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株価の急激な変動は市場の混乱を招き、投資家に大きな損害を与えることがあります。
市場が暴落するメカニズムについては、まだ解明されていないが、個人的には、テクニカル的要因と心理的要因が複雑に絡み合った結果ではないかと言われている。テクニカル的要因としては、カスケード理論があげられる。カスケード理論とは、何らかの原因で株価が大きく下落すると、先物市場と現物市場が互いに影響しあい、売りが売りを呼ぶ展開になってゆくことをいう。簡単に言うと、�仝淑�市場の株価が下落⇒�▲檗璽肇侫�リオ・インシュアランスを行っているファンドマネージャーが先物を売ってヘッジする⇒��先物が現物以上に下がると裁定取引業者が現物売り、先物買いを入れ、現物株が下がる⇒�い修譴鮓�て、また先物市場にヘッジ売りが出る。ここまでのループは感情のない機械的売りである。
初めの原因は何であったにせよ、次に人間心理が暴落に拍車をかけることになる。ここに面白い事象が報告されている。1987年ブラックマンデイの直後にロバート・Ｊ・シラーが個人投資家2,000人、機関投資家1000社にアンケートを行った。回答があったのは、個人投資家605人、機関投資家284社。シラーによると、個人投資家の20.3％、機関投資家の43.1％が暴落の当日、「精神的に集中できない、手のひらに汗をかく、胸がキリキリと痛む、イライラする、脈拍が高くなた」と回答があった。これは正にパニック症状のそれと同じである。
株価の下落がストレスを引き起こし、そのストレスが急激な態度変化を誘発し、それが新たな売り注文となって市場に出てくる。これが更なる株価下落を呼び、比較的冷静だった投資家のストレスも極限に達する。ここに先に書いた機械的売りも加わり、テクニカル要因と心理要因が融合した負のフィードバックループが完成し、ストレスに耐え切れなくなった投資家が次々と出口に殺到する。まさに売りが売りを呼ぶ展開となり、大暴落が引き起こされるのである。
シラーが大暴落が起こった後に、なぜ株を売ったかを尋ねると、殆どの投資家は、合理的な理由はなく、ただ株が下がっていたから売ったと言うものであった。裏を返せば株が暴騰している時に買いたくなるのも、そこに合理的な理由はなく、売りのフィードバックループが逆に作用しているだけとも言える。
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